孙宏斌退出乐融致新董事会，此前其子孙喆一进入新董事会

　　3月27日晚上6点，孙宏斌退出事会此前洪泰春分大会的最后一个环节，照例是俞敏洪的总结发言。

 事情就是这样一件事，乐融致新董接下来，让我们好好来聊聊这件事情的源头——地铁扫码。”目前，其孙喆网上也有一些关于扫码的揭露：其孙喆   知乎网友@Katy家怡还爆出了扫码的“自主创业的女孩们”的朋友圈：   看到这，大家应该明白了，扫码的大多只是披着“创业”的外衣，从事微商、直销等工作。

对于17岁男子，进入新董事他的做法当然不对。在视频中我们可以看到，孙宏斌退出事会此前在他们发生冲突时，众人如看客般在围观，有人录视频，有人打电话报警，却没有人能站出来，拉开他们。正如和菜头在微信公号“槽边往事”中所说：乐融致新董地铁是公共交通工具，它是一个公共场所。如果他将女孩推出地铁门的时间再晚一点，其孙喆她是不是会被夹伤，甚至死亡?纵使，刚开始，这个男孩是被骚扰，但是，他也有文明处理这件事情的选择。进入新董事还记得电影《搜索》吗?网络暴力对于一个人的伤害是无法估计的。

先简单回顾一下事件：孙宏斌退出事会此前一名男子与两名女孩因为推广扫码发生冲突，男子全程脏话，实在不堪入耳。扫码女孩是为了私利，乐融致新董在公共场所里工作。但是如果我们看下图，其孙喆美国的“漂亮50”就是同一批股票。

在不同阶段，进入新董事市场都有不同特征的主线。无论价值还是成长，孙宏斌退出事会此前在长周期的维度都能取得优秀的收益率。乐融致新董当年这些股票都号称onedecision股票。可能类似于茅台，其孙喆云南白药，格力电器，美的集团，这些长期业绩增长的好公司会一直在名单中，但是其他公司会不断发生变化。

在几百年前，牛顿爵士就定义了地心引力规则，无论是个体，还是公司，甚至整个国家，最终都无法在时间长河中摆脱地心引力对我们的约束。在我们文章推出后，A股的“漂亮50”公司也继续上涨：贵州茅台涨幅60%，老板电器涨幅44%，索菲亚涨幅41%，恒瑞医药涨幅36%，海康威视涨幅62%,。

到了今天，市场又重新再说估值，说“漂亮50”，每次聚会如果手里没有茅台，没有白酒家电，就感觉低人一等。刺破“漂亮50”泡沫的几个驱动力Whatgoesup,mustcomedown.Thisisthelawofgravity。对于中国机构的持仓，我没有做过多少量化研究。即使到今天，这批股票中的大部分公司还是各个行业的龙头。

自然规律的黑夜和白天，太极中的阴阳交错都是。白酒，家电中的好公司就应该上涨，茅台就应该获得远超行业同行的估值。从这点看，美国“漂亮50”和目前中国经济的时代背景非常类似。从美林时钟上看，滞胀周期是非常不利于权益资产表现的，中国过去十年我印象比较深的就是2008和2011年，其中2011年出现股债双杀，2008年也是一轮大熊市。

这些公司中出现地雷，以及停止增长的公司并不多。那时候市场流行的是商业模式，是通过收并购长大的资产证券化，是行业逻辑，是互联网流量思维。

从行业分布上我们也能看到，美国的“漂亮50”行业分布很广，是真正各个行业中的龙头股。小到我们的投资，大到我们的生命，很多事情都是在轮回。

第四，伪龙头公司的估值溢价。到了2012到2013年，又增加了海康，大华，杰瑞，富瑞特装，碧水源等。情绪的狂热，发散到最后的一致性预期，索罗斯的反身性在A股看都是如此有效。所以过去一年多在流量红利结束后，我们看到的是大平台互联网公司业绩增长越来越好，而许多VC投资的创业小公司一个比一个难以生存。大意是，想都不要想，买入持有就行。腾讯，阿里，网易，微博，陌陌的市场份额提升，也给他们带来了合理的估值溢价。

但是在目前的A股，“漂亮50”更多带有一种Beta属性。在2000年鼎盛时期，美国市值最大的前20家公司占据了市场40%的份额。

而之后，在1982年开始的美国最大一波牛市中(指数从1000点上涨到了10000点以上)，这些“漂亮50”公司依然是这波牛市中的生力军。此时大家都意识到依靠基建的方式无法持续推动美国经济，但新经济的苗头还没看到。

漂亮50在这个6年的熊市中，整体下跌了23%，跑输市场15%。其次，就是以长周期维度去做投资，基于行业，公司的基本面，产业背景和逻辑。

2007到2009年的周期轮动，2010到2012年的医药消费，2013到2015上半年的互联网TMT，2015年去杠杆之后到今天的价值成长。到了今天，市场又重新再说估值，说“漂亮50”，每次聚会如果手里没有茅台，没有白酒家电，就感觉低人一等。而从1973到1979年的大熊市里，大部分“漂亮50”公司都大幅跑输市场。更有趣的是，中国历史上其实炒作过好几次“漂亮50”主体，其中的成分股经常有变化。

这些公司更多被打上了某种标签，这种标签类的估值溢价，最终会在潮水退去后伤害投资人。从交易的行为金融学来看，这本身就是一种希望捕获Beta的动力。

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但最近和朋友交流，几乎所有人多多少少都持有其中的一些公司。当全世界都在讨论中国的“漂亮50”时，我们反而会去反思，“漂亮50”是否进入的泡沫阶段。

只有两大油服巨头Schlumberger和Haliburton取得了79%-239%的涨幅。所以我无法保证“漂亮50”模式在未来3-6个的表现，甚至从历史的每一次轮回看，大概率还会继续上涨。今天，在看了更多的史书，经历了更多的周期后，我更愿意相信这一切都是某种轮回。当时我们的逻辑基于几大经济基本面因素：1)经历了2015年去杠杆之后，整体的风险偏好下降，风险资产价格会回落;2)长期看，中国的好公司很稀缺，应该获得估值溢价;3)行业集中度会在经济增长稳定的阶段不断提高;4)整体市场缺少亮点，类熊市特征，市场关注度会聚焦。

然而从2000年到2012年的十二年时间中，这些公司取得了-1%的收益。漂亮50的时代背景点拾曾发过一篇文章，深度分析了目前的整个经济环境，流动性都非常适合“漂亮50”的投资方法。

但是我相信，市场认为的“漂亮50”中，还是有一些伪龙头企业。中国的“漂亮50”基本上就是消费股，所以前几天看了广发证券策略陈杰的报告，他直接用消费和家电的估值来做历史对比。

甚至，从美国的教训中发现，高估值的代价就是长期消化。无论在任何时间点，人性都很难发生质的变化。